В настоящее время в сознании многих людей (в том числе и профессионально работающих на фондовом рынке) фьючерсы и опционы представляются, во-первых, как новая форма спекуляции, пирамида, МММ, то есть совсем ненадежный и даже опасный инструмент, во-вторых,  как что-то недоступное и очень непонятное, не имеющее отношения к реальной жизни. На самом же деле фьючерсы и опционы – это инструменты, которые позволяют экономике функционировать более слажено, а людям, работающим на фондовом рынке – повысить эффективность проведения операции на рынке.

 

Зарождение срочных контрактов

 

В действительности фьючерсы не являются новыми как на Западе, так и в России и их основная цель не заключается в извлечении выгоды. Дело в том, что цены на товары постоянно меняются, порой быстрыми темпами. Эти колебания вызваны технологическими особенностями производства и потребления продукции. Например, весной зерно требуется фермерам для проведения посевных работ, поэтому, при увеличенном спросе со стороны фермеров и ограниченном предложении, вопреки желанию фермеров, цена на зерно весной повышается, а осенью фермеры являются продавцами зерна, и повышенное предложение со стороны фермерских хозяйств может приводит к невыгодному для фермеров падению цен. И продавцы, и покупатели товара хотели бы избежать неопределенности цен в будущем. Фьючерсный рынок позволяет и продавцу и покупателю заключить контракт на поставку товара в будущем, оговорить цену поставки сегодня и планировать свою деятельность в соответствии с этой ценой.

Исторически фьючерсам предшествовал определенный род соглашений, заключаемых на средневековых ярмарках во Фландрии и Шампани в XII веке. Эти соглашения заключались на основе представленных образцов до того, как товар поступал морским транспортом. Цена на товары согласовывалась в момент совершения сделки.

Позднее, в XVI веке японская семья Шоган изобрела систему карточек, представляющих права покупателей на урожай неубранного, еще растущего на полях риса. Эти карточки покупались купцами в расчете на будущие потребности в закупке риса и, фактически являлись фьючерсными контрактами, которые продавались и покупались. Были разработаны правила, уточняющие сроки поставки, сорт и количество риса на каждый контракт, и предусматривавшие, что торговцы должны пользоваться кредитом в клиринговой палате, через которую все карточки распространялись.

Луковицы тюльпана, привезенные из Турции, стали модной сенсацией преуспевающей Голландии XVII в. Спекулянты покупали луковицы с целью перепродажи, получая тем самым баснословные прибыли. По свидетельству очевидцев, несколько луковиц стоили целое состояние, сравнявшись по ценности с недвижимостью и драгоценностями. Так, Charles Mackay сообщает, что за одну луковицу "заплатили 4600 флоринов, новую повозку, двух серых лошадей и полный комплект упряжи". Были созданы биржи тюльпанов, торговавшие фьючерсными контрактами под будущие урожаи цветов. Однако в 1637 г. произошло резкое падение цен, следствием которого стало разорение тысяч торговцев. В конечном счете, крах так называемой "тюльпаномании" привел к длительной рецессии.

Первые специализированные фьючерсные биржи были организованы в США (CBOT – Чикагская торговая палата была основана в 1848 г.).

Из сельского хозяйства принцип фьючерсов и опционов был заимствован в другие отрасли экономики, такие как металлы и нефть, акции и облигации.

Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков производных инструментов дали такие факторы, как окончание (в 1970-х годах) эпохи фиксированных валютных курсов, (первые финансовые фьючерсы появились в 70-е годы ХХ века после краха Бреттон-Вудской системы с фиксированными курсами основных мировых валют в ответ на потребности участников рынка.) ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, усиление мощи ТНК, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Поскольку зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками, а именно риском изменения курса валюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., возник и стал расти весьма высокими темпами финансовый фьючерсный рынок, который обеспечивал страхование этих рисков. Можно сказать, что основополагающей тенденцией развития биржевой торговли за рубежом в последние два десятилетия стал переход от торговли товарными контрактами к так называемым “нетоварным ценностям”.

Если принять во внимание, что фьючерсные обороты по многим сельскохозяйственным товарам в последние годы заметно снижались и что в целом, доля сырья в мировой торговле имеет устойчивую тенденцию к сокращению, то необходимо признать, что будущее современной товарной биржи - за финансовыми фьючерсами. Хотя это будущее уже не является столь лучезарным и безоблачным, каким оно представлялось многим в начале 1990-х годов.

 

Срочный рынок в России

 

Российский срочный рынок имеет непростую историю с многочисленными кризисами и крахами биржевых площадок. Краткий список фьючерсных бирж, в разное время прекративших своё существование, включает МТБ, МЦФБ, РБ, ММВБ (секция срочных контрактов), Санкт-Петербургскую фьючерсную биржу, ЕФБ.

Причиной крахов основного числа биржевых площадок стала сложившаяся система торговли, которая позволяла руководству бирж пользоваться служебным положением для самостоятельного участия в торгах и влияния на их результаты.

Другой ошибкой стало копирование западных моделей рынка без учета собственной специфики (повышенной волатильности нашего рынка и общей неустойчивости финансовой системы России).

После событий 1998 года, деятельность участников в этом сегменте была практически парализована.

Непрерывное функционирование срочного рынка Биржи «Санкт-Петербург» с 1994 доказало надежность используемых технологий и системы гарантий, что способствовало возвращению доверия профессиональных участников к рынку фьючерсных и опционных контрактов.

Новым этапом развития срочного рынка России стало построение единого рынка Биржи «СПб» и РТС - надежного, ликвидного рынка производных инструментов. Этот рынок получил название FORTS.

FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС) - это срочный рынок Фондовой биржи РТС, функционирующий с 19 сентября 2001 г. Организатором торгов в FORTS является Фондовая биржа РТС, функции клирингового центра выполняет Технический центр РТС.  В основе FORTS лежат торговые, расчетно-клиринговые технологии срочного рынка Фондовой биржи «Санкт-Петербург», успешно работающие с 1994 года.

 

Что такое Срочный рынок

 

Фондовый рынок можно условно разделить на две части:

1.     СПОТ-рынок или рынок с ежедневными расчетами. Наиболее развитым рублевым рынком СПОТ  является рынок акций, созданный на ММВБ

2.     Срочный рынок – рынок, на котором расчеты за купленный или проданный товар (или актив) происходят в определенный момент времени после того, как продавец и покупатель согласовали цену и договорились о сделке. Наиболее развитым срочным рынком является рынок фьючерсов и опционов, созданный на Фондовой бирже РТС. Этот рынок называется FORTS.

Продавая или покупая акции на рынке СПОТ, два торговца как бы заключают договор (или контракт) с помощью электронной системы торгов на покупку (или продажу) акций. При этом за купленные акции покупатель должен заплатить в момент покупки, а продавец в это же время должен предоставить свои акции.  Например, При покупке/продаже 1000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 5 рублей за акцию, со счёта покупателя в момент заключения сделки в электронной торговой системе будет списано 5000 рублей, а со счёта-депо продавца будет списана 1000 акций РАО «ЕЭС России».

Количество акций, которое покупает покупатель или продает продавец не может быть произвольным (например, 1542 акции ОАО «Газпром»), оно должно быть равно или кратно стандартному минимальному количеству акций. Это стандартное количество акций устанавливается биржей и называется ЛОТОМ.  Например, 1 лот акций РАО «ЕЭС России» на  ММВБ равен 100 акциям.

На срочном рынке торговцы тоже заключают между собой контракт с помощью электронной системы торгов. Этот контракт имеет особое название – ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ или ФЬЮЧЕРС.  Покупатель акций заключает фьючерсный контракт на покупку акций (или еще говорят, что «покупает фьючерс»), а продавец акций заключает фьючерсный контракт на продажу акций (или «продаёт фьючерс»). При этом за купленные с Помощью заключения фьючерсного контракта акции покупатель не должен платить в момент покупки, а продавец в это же время не должен предоставить свои акции.  Оба торговца в момент заключения сделки с помощью электронной системы торгов должны предоставить залог или ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ.

Количество акций во фьючерсном контракте, которое покупает покупатель или продает продавец, как и на рынке СПОТ не может быть произвольным. Оно устанавливается биржей. На рынке FORTS во фьючерсном контракте на акции РАО «ЕЭС России» количество акций равно 1000 штук.

 

Фьючерсный контракт. Определение.

 

Фьючерс – это стандартный биржевой договор о купле или продаже некоторого актива (например, АКЦИЙ) в определенный  срок в будущем по цене, оговоренной сегодня.

Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец.

Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в определенный срок.

Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в определенный срок.

В момент заключения контракта покупатель не платит за покупаемые по фьючерсному контракту акции, а продавец не предоставляет акции, проданные по фьючерсному контракту. Обе стороны в момент заключения сделки с помощью электронной системы торгов должны предоставить залог или ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ в размере примерно равном 15% от стоимости контракта. Например, в случае заключения контракта на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» и на счете продавца и на счете покупателя на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт). В момент исполнения контракта, Гарантийное обеспечение высвобождается на счетах покупателя и продавца.

Срок, когда надо произвести покупку или продажу акций, количество актива (например, АКЦИЙ РАО «ЕЭС РОССИИ») определяется сегодня, в момент заключения фьючерсного контракта и называется моментом поставки или исполнения.

В момент исполнения контракта, Гарантийное обеспечение высвобождается на счетах покупателя и продавца.

Например, фьючерсный контракт на 1000 АКЦИЙ РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2002 года (он обозначается EESI-15.03). Сегодня, при заключении этого контракта по цене 5400 рублей за 1 контракт, продавец и покупатель согласны, что покупатель купит 1000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 5,4 рублей за акцию, а продавец продаст 1000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 5,4 рублей за акцию и при этом они рассчитаются друг с другом 15 марта 2002 года.

 

Стандартное количество.

 

Количество акций в одном фьючерсном контракте, которое покупает покупатель или продает продавец, как и на рынке СПОТ не может быть произвольным. Оно является стандартным и устанавливается биржей.  Количество акций в одном контракте называется размером контракта.

На рынке FORTS во фьючерсном контракте на акции РАО «ЕЭС России» количество акций равно 1000 штук. Одновременно покупатель может купить, а продавец продать 1000 акций (1 контракт) или 2000 акций (2 контракта) и т.д.

В торгах может принимать участие только целое количество фьючерсов.

Определенный зафиксированный срок фьючерса.

Исполнение или поставка акций по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки, которые устанавливаются биржей. 

Дата исполнения контракта или дата поставки - это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги.

Дату исполнения контракта можно узнать в документе, называемом СПЕЦИФИКАЦИЯ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА.

На рынке FORTS одновременно (но как разные инструменты) торгуются фьючерсные контракты с исполнением 15 марта, 15 июня, 15 сентября и 15 декабря.

Например,

фьючерсный контракт EESI-15.03.2002 (фьючерс на акции РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2002 года),

фьючерсный контракт EESI-17.06.2002 (фьючерс на акции РАО «ЕЭС России» с исполнением 17 июня 2002 года, так как 15 июня – это выходной день).

 

Цена фьючерсного контракта, оговорённая сегодня (в момент заключения контракта).

 

Как хорошо торговцу на фондовом рынке, сегодня знать, по какой цене он сможет продать (или купить) акции завтра (или в какой-то определенный момент времени).  Тогда, если цена акции завтра была бы больше сегодняшней, он мог бы просто купить акции и ждать наступления завтрашнего дня, для того, чтобы потом продать их и получить прибыль. И, наоборот, зная, что завтра цена акции будет ниже сегодняшней, торговец мог бы сделать обратную операцию.  Для того, чтобы определить цену акции в будущем, торговцы прибегают к фундаментальному, техническому анализу, пытаются получить информацию, которая смогла бы помочь определить правильное движение цены. Все методы прогноза во-первых неточные, имеют определенные погрешности, во-вторых требуют определенных знаний, навыков, наличие определенных источников информации.

C помощью фьючерсного контракта торговец может зафиксировать будущую цену акции. В случае, если цена фьючерса на акции больше цены акции на рынке СПОТ (на ММВБ), торговец может купить акции, продать фьючерс и ждать момента исполнения контракта, после чего он гарантированно получит прибыль. Например, цена акции РАО «ЕЭС России» 15 января равна 5 рублей, в это же время фьючерсный контракт на рынке FORTS (срочном рынке РТС) на 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта стоит 5300 рублей.  Торговец может купить 1000 акций по 5 рублей (заплатив 5000 за 1000 акций), продать фьючерсный контракт по 5300 рублей и ждать 15 марта, когда произойдет исполнение и продавец фьючерсного контракта получит 5300 рублей за 1000 акций РАО «ЕЭС России».

В случае, если торговец, заключил фьючерсный контракт на покупку акций, а потом понимает, что он не хочет исполнять этот контракт - в момент исполнения рассчитываться со своим контрагентом (с противоположной стороной), отдавая деньги за предоставляемые акции, торговец может компенсировать обязательства по фьючерсному контракту продажей такого же контракта с помощью электронной торговой системы на срочном рынке РТС.

Допустим, что торговец 15 января заключил фьючерсный контракт на покупку (или говорят, «купил фьючерс») 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта по цене 5100 рублей за 1 контракт, а 15 февраля он понял что он не может расплатиться 15 марта за 1000 акций. Торговец может тут же «продать фьючерс» в электронной торговой системе Срочного рынка РТС. Таким образом, его обязательства по фьючерсному контракту возмещаются новым контрактом, а Гарантийное обеспечение высвобождается.

Такие операции довольно типичны для фьючерсного рынка; результатом немногих фьючерсных контрактов являются поставки продукции, т.е. исполнение контрактов.

 

Гарантийное обеспечение.

 

Как было сказано выше, в момент заключения фьючерсного контракта покупатель не платит за покупаемые по фьючерсному контракту акции, а продавец не предоставляет акции, проданные по фьючерсному контракту. Обе стороны в момент совершения сделки с помощью электронной системы торгов должны предоставить залог или ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ в размере примерно равном 15% от стоимости контракта.

Например, 15 января 2002 года торговец заключил фьючерсный контракт на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «EESI-15.03») по цене 5200 рублей за 1 контракт. На его счете на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт. При этом торговец может распоряжаться фьючерсным контрактом, как будто он купил не фьючерсный контракт, а 1000 акций РАО «ЕЭС России». Он может продать этот фьючерсный контракт в электронной торговой системе срочного рынка РТС, а может дождаться исполнения контракта и получить купленные 1000 акций.

Если цены на акции РАО «ЕЭС России» повышаются, одновременно повышается и стоимость фьючерсных контрактов на акции РАО «ЕЭС России», и наоборот, если цены на акции понижаются, то и цены на фьючерсы тоже падают. Таким образом, если 15 февраля фьючерсный контракт на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта стоит 5400 (он стал дороже), торговец может продать его в электронной системе торгов и получить прибыль в размере 5400-5200=200 рублей.

В момент заключения фьючерсного контракта на продажу, торговец может не иметь в наличии 1000 акций.

Например,  20 января 2002 года торговец заключил контракт на продажу 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «EESI-15.03») по цене 5200 рублей за 1 контракт. На его счете на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт. Если 15 февраля цены на акции РАО «ЕЭС России», а поэтому и цены на фьючерсные контракты на акции упали и стали стоить 5000 рублей за 1 контракт, торговец может заключить фьючерсный контракт на покупку (откупить контракт) в электронной системе торгов и получить прибыль в размере 5200-5000=200 рублей.

 

Открытая позиция.

 

При заключении фьючерсных контрактов на акции, до момента исполнения контрактов, у торговцев появляются не акции, а обязательства в определенный момент купить (или продать) акции или открытые позиции по фьючерсным контрактам «на продажу акций» или «на покупку акций». Про покупателя фьючерсного контракта также говорят, что он открыл и имеет длинную позицию (long), про продавца – что он имеет короткую позицию (short). При совершении торговцем, имеющем открытую позицию по фьючерсу, сделки противоположного направления (эту сделку называют «офсетной сделкой»), позиция становится нулевой, т.е. обязательство исчезает, контракт аннулируется. Например, если торговец  продал фьючерсный контракт, т.е. открыл позицию на продажу акций, то при заключении им фьючерсного контракта на покупку акций, его позиция становится равной нулю.

В момент заключения сделки с помощью электронной системы торгов на счете продавца и на счете покупателя, на Срочном рынке РТС резервируется ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ в размере примерно равном 15% от стоимости контракта. В момент исполнения контракта, Гарантийное обеспечение высвобождается на счетах покупателя и продавца. Гарантийное обеспечение также высвобождается при совершении офсетной сделки, т.е. сделки, направленной на закрытие позиции по фьючерсному контракту. Например, при заключении торговцем  15 января 2002 года фьючерсного контракта на продажу 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2002 года по цене 5400 рублей за контракт, на счете торговца на Срочном рынке РТС биржей было зарезервировано Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт. При заключении этим же торговцем фьючерсного контракта на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 5300 рублей за контракт, на его счете  на Срочном рынке РТС высвободились 840 рублей Гарантийного обеспечения и появились 5400-5300=100 рублей выигранных денежных средств.

 

Расчётная цена. Вариационная маржа. Ежедневное приведение к рынку.

 

Рассмотрим ситуацию. 15 января 2002 года Торговец заключил фьючерсный контракт на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2002 года по цене 5400 рублей за 1 контракт. При заключении фьючерсного контракта на счете торговца биржей было зарезервировано Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт.

При росте цены, покупатель фьючерсного контракта выигрывает, а продавец – проигрывает. И, наоборот, в случае падения цены, в плюсе остаётся продавец.

16 января цена фьючерсного контракта на 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2002 года стала падать и достигла 4550 рублей за контракт. Таким образом, убытки торговца составили 5400-4550=850 рублей, в то время как в качестве залога (Гарантийного обеспечения) на его счёте было зарезервировано 840 рублей за 1 контракт. В такой ситуации 850-840=10 рублей являются не обеспеченными залогом, и биржа рискует, что торговец дальше не захочет исполнять обязательства по купленному фьючерсному контракту.

В целях снижения рисков неисполнения обязательств по совершаемым на срочном рынке РТС сделкам по открытым позициям по результатам торгов ежедневно определяется расчётная цена торговой сессии по данному фьючерсному контракту с определенной датой исполнения, цены по всем заключённым по данному фьючерсу сделкам сравниваются с расчётной и начисляется прибыль (или убытки) в виде вариационной маржи.

Расчетные цены для всех находящихся в обращении фьючерсов – для фьючерсов со всеми базисными активами (например, фьючерсы на акции РАО «ЕЭС России») и датами исполнения, определяются по окончании торгов на срочном рынке.

Расчетная цена принимается равной цене последней сделки.

Если на момент окончания торговой сессии цена лучшей заявки на покупку фьючерса оказалась выше цены последней сделки или цена лучшей заявки на продажу - ниже цены последней сделки, то расчетная цена принимается равной цене данной заявки.

Вариационная маржа определяется по каждой позиции и рассчитывается по следующим формулам:

 

1.            Для позиций, открытых в ходе данной торговой сессии и оставшихся открытыми по её окончании

 

ВМо = (РЦт - Цо)/(размер минимального шага цены) * W, где                                                               

 

ВМо - вариационная маржа по позиции, открытой в ходе данной торговой сессии и оставшейся открытой по ее окончании;

РЦт - расчетная цена данной торговой сессии;

Цо - цена открытия позиции в ходе данной торговой сессии фьючерсным контрактом (т.е. цена, по которой был заключён фьючерсныё контракт);

W – выраженная в рублях стоимость минимального шага цены для данного фьючерсного контракта.

Для фьючерсных контрактов на акции РАЗМЕР МИНИМАЛЬНОГО ШАГА ЦЕНЫ и ВЫРАЖЕННАЯ В РУБЛЯХ СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ШАГА ЦЕНЫ равны 1.

 

2.            Для позиций, открытых в одну из предыдущих торговых сессий и оставшихся открытыми в ходе данной торговой сессии

 

ВМт = (РЦт - РЦп) * W, где                                                            

 

ВМт - вариационная маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и оставшейся открытой в ходе данной торговой сессии;

РЦп - расчетная цена предыдущей торговой сессии данным фьючерсным контрактом.

Для фьючерсных контрактов на акции РАЗМЕР МИНИМАЛЬНОГО ШАГА ЦЕНЫ и ВЫРАЖЕННАЯ В РУБЛЯХ СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ШАГА ЦЕНЫ равны 1.

 

3.            Для позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и закрытой в ходе данной торговой сессии

 

ВМз = (Цз - РЦп) * W, где                                                               

 

ВМз - вариационная маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и закрытой в ходе данной торговой сессии;

Цз - цена закрытия позиции в ходе данной торговой сессии фьючерсным контрактом.

Для фьючерсных контрактов на акции РАЗМЕР МИНИМАЛЬНОГО ШАГА ЦЕНЫ и ВЫРАЖЕННАЯ В РУБЛЯХ СТОИМОСТЬ МИНИМАЛЬНОГО ШАГА ЦЕНЫ равны 1.

 

По окончании торговой сессии проходит клиринговый сеанс, в процессе которого Клиринговая организация на срочном рынке РТС определяет Расчётную цену торговой сессии, находит вариационную маржу по всем открытым по данному фьючерсу позициям и перечисляет вариационную маржу от убыточной позиции к прибыльной.

Если вариационная маржа, определённая по вышеперечисленным формулам, положительна, то она списывается со счёта торговца на Срочном рынке РТС, у которого открыта позиция «на продажу» (или короткая позиция), и начисляется на счёт торговца, у которого открыта позиция «на покупку» (или длинная позиция).

Если вариационная маржа отрицательна, то она списывается со счёта торговца на срочном рынке РТС, у которого открыта длинная позиция, и начисляется на счёт торговца на срочном рынке РТС, у которого открыта короткая позиция.

Если у торговца на счёте все денежные средства заблокированы в качестве ГАРАНТИЙНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ под открытые позиции, то списание вариационной маржи приведет к образованию задолженности торговца перед брокером. На следующий торговый день торговец должен погасить задолженность перед брокером путём перечисления денежных средств, либо закрыть позицию по фьючерсному контракту до 16-00. В случае непогашения задолженности клиента, после 16-00 брокер или биржа закрывают открытую позицию принудительно.

ПРИМЕРЫ.

Применение формулы №1.

20 января 2002 года торговец заключил контракт на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «EESI-15.03») по цене 5200 рублей за 1 контракт. На его счете на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт.

Расчётная цена данной торговой сессии была равна 5250 рублей.

Вариационная маржа равна Вмо= (РЦт – Цо)/1*1=5250-5200=50 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа положительная. У торговца открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа (50 рыблей) зачисляется на счёт торговца.

 

Применение формулы №2.

15 января 2002 года торговец заключил контракт на продажу 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «EESI-15.03») по цене 5300 рублей за 1 контракт. На его счете на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт.

Расчётная цена данной торговой сессии была равна 5400 рублей.

Вариационная маржа равна Вмо= (РЦт – Цо)/1*1=5400-5300=100 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа положительная. У торговца открыта короткая позиция (short). В процессе клиринга вариационная маржа перечисляется со счёта торговца – это убыток торговца.

Также на счете торговца остаются зарезервированными 840 рублей за открытую позицию.

16 января 2002 года расчётная цена торговой сессии стала 5200 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа равна ВМт = (РЦт - РЦп) * 1=5200-5400=-200 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа отрицательная. У торговца открыта короткая позиция (short). В процессе клиринга вариационная маржа зачисляется на счёт торговца – это прибыль торговца.

Применение формулы №3.

16 января 2002 года торговец заключил контракт на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «EESI-15.03») по цене 5000 рублей за 1 контракт. На его счете на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт.

Расчётная цена данной торговой сессии была равна 5200 рублей.

Вариационная маржа равна Вмо= (РЦт – Цо)/1*1=5200-5000=200 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа положительная. У торговца открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа зачисляется на счёт торговца в качестве прибыли.

Также на счете торговца остаются зарезервированными 840 рублей за открытую позицию.

16 января 2002 года расчётная цена торговой сессии стала 5000 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа равна ВМт = (РЦт - РЦп) * 1=5000-5200=-200 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа отрицательная. У торговца открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа перечисляется со счёта торговца – это убыток торговца.

17 января 2002 года торговец заключил офсетную сделку – продал фьючерсный контракт на 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта по цене 5300 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа равна ВМз = (Цз - РЦп) * 1=5300-5000=300 рублей за контракт.

Вариационная маржа положительная. У торговца была открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа зачисляется на счёт торговца в качестве прибыли.

 

Лимиты колебаний цен.

 

В целях предотвращения возможности манипулирования рынком и снижения рисков дестабилизации, Биржей устанавливаются лимиты дневных колебаний цен сделок (минимальные или максимальные цены, по которым можно совершать сделки), а также лимиты открытых позиций (максимально допустимое количество открытых позиций участника торгов по фьючерсному контракту).

Минимальный размер (максимального или «верхнего» и минимального или «нижнего») лимитов дневных колебаний цен сделок равен +7,5% от расчётной цены предыдущего торгового дня и –7,5% от расчётной цены предыдущего торгового дня соответственно.

Размер гарантийного обеспечения по одну фьючерсную позицию не может быть меньше двух лимитов колебания цен сделок в ходе одной торговой сессии, т.е. 15% от расчётной цены предыдущего торгового дня.

Например, при заключении торговцем  15 января 2002 года фьючерсного контракта на продажу 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта 2002 года по цене 5300 рублей за контракт, на счете торговца на Срочном рынке РТС биржей было зарезервировано Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт. Расчётная цена торговой сессии по данному фьючерсу была равна  5213 рублей за 1 контракт.

16 января 2002 года МАКСИМАЛЬНЫЙ Лимит дневных колебаний цен сделок будет равен 5 633 рубля (420 рублей вверх от расчетной цены), МИНИМАЛЬНЫЙ Лимит дневных колебаний цен сделок будет равен 4 793 рубля (420 рублей вниз от расчётной цены). Гарантийное обеспечение за открытую позицию будет равно 410*2=840 рублей.

Лимиты колебаний цен сделок (а значит и размер Гарантийного обеспечения) могут меняться в ходе торгов или между торговыми сессиями.

Клиринговый центр на Срочном рынке РТС увеличивает лимиты колебаний цен сделок на 50 %  при наличии одного из  следующих условий:

1) изменение в течение двух торговых дней подряд расчетной цены по фьючерсу с данным базисным активом и датой исполнения не менее чем на 75 % от лимита колебаний цен сделок

2) наличие в ходе одной торговой сессии в течение 15 минут подряд хотя бы одной зарегистрированной Организатором торговли в Торговой системе заявки на покупку (продажу) фьючерса с данным базисным активом и датой исполнения с ценой равной верхнему (нижнему) лимиту цен сделок для данного фьючерса;

3) базовый размер гарантийного обеспечения по фьючерсу с данным базисным активом и датой исполнения меньше установленного Генеральным директором Клирингового центра по согласованию с Комитетом по срочному рынку Организатора торговли значения процента от стоимости данного фьючерсного контракта, определенного как произведение расчетной цены данного фьючерса на объем контракта;

4) регистрация Организатором торговли непрерывно в течение последних 15 минут торговой сессии приоритетной заявки на покупку (продажу) фьючерса с какой-либо датой исполнения с ценой равной верхнему (нижнему) лимиту цен сделок.

 

Клиринговый центр уменьшает лимиты колебаний цен сделок на 25% в следующих случаях:

1) если  в течение двух торговых дней подряд отклонения расчетной цены от расчетной цены предыдущей торговой сессии были менее 50 % от установленного лимита колебаний цен сделок;

2) если по итогам торговой сессии, в течение которой проводилось увеличение лимита колебаний цен по фьючерсу, расчетная цена данного фьючерса не выходит за пределы лимитов цен, установленных до последнего увеличения лимита колебаний цен сделок.

 

Расчётные контракты.

 

Актив (товар или акция), подлежащий поставке по фьючерсному контракту, называется базовым активом.

По способу поставки (исполнения) фьючерсные контракты можно подразделить на поставочные и расчётные.

В ходе процедуры исполнения поставочного фьючерсного контракта покупатель платит за покупаемые по фьючерсному контракту акции, а продавец предоставляет акции, проданные по фьючерсному контракту.

На Срочном рынке РТС обращаются поставочные фьючерсные контракты на акции ОАО «Газпром» (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «GAZR-15.03», «GAZR-17.06» и т.д.).

В ходе процедуры исполнения расчётного фьючерсного контракта вместо поставки акций происходит перечисление между стронами некоторой суммы денег. Так как СПОТ-рынок акций на ММВБ достаточно ликвиден, и ценой акций РАО «ЕЭС России», ОАО «Лукойл», ОАО «Сургутнефтегаз» на СПОТ-рынке ММВБ  трудно манипулировать, то это позволяет определить «объективную» на данный момент (в день исполнения фьючерса) цену акций. Возникает возможность использовать эту цену в день поставки в качестве базисной для проведения окончательных расчётов прибылей/убытков между всеми участниками фьючерсных сделок.   

Фьючерсные контракты на акции РАО «ЕЭС России» («EESI-15.03»; «EESI-17.06»), на акции ОАО «Лукойл» («LKRI-15.03»; «LKRI-17.06»), на акции ОАО «Сургутнефтегаз» («SNGI-15.03»; «SNGI-17.06»), которые торгуются на срочном рынке РТС, являются расчётными. Расчётной в момент исполнения контракта признаётся средневзвешенная цена акции на ММВБ в последний торговый день (день перед днём исполнения контракта), т.е. 14 число месяца исполнения или 13, если 14 – выходной день, или 12, если 13 и 14 выходные дни. 

 

Исполнение расчётных фьючерсных контрактов.

 

В день исполнения расчётных фьючерсных контрактов на срочном рынке РТС, сами они уже не торгуются.

Биржей определяется РАСЧЁТНАЯ ЦЕНА  ИСПОЛНЕНИЯ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАТА – средневзвешенная цена акции на СПОТ-рынке на ММВБ в последний торговый день.

Определяется Вариационная маржа:

          ВМисп. = (Цисп. - РЦп) * W, где                                                    

 

ВМисп. - вариационная маржа при исполнении расчетного фьючерсного контракта по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий;

Цисп. - цена исполнения расчетного фьючерсного контракта.

Если вариационная маржа, определённая по данной формуле, положительна, то она списывается со счёта торговца на Срочном рынке РТС, у которого открыта позиция «на продажу» (или короткая позиция), и начисляется на счёт торговца, у которого открыта позиция «на покупку» (или длинная позиция).

Если вариационная маржа отрицательна, то она списывается со счёта торговца на срочном рынке РТС, у которого открыта длинная позиция, и начисляется на счёт торговца на срочном рынке РТС, у которого открыта короткая позиция.

Применение формулы.

13 МАРТА торговец заключил контракт на покупку 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта (наименование контракта в электронной торговой системе Срочного рынка РТС «EESI-15.03») по цене 4200 рублей за 1 контракт. На его счете на срочном рынке РТС резервируется Гарантийное обеспечение в размере 840 рублей за 1 контракт.

Расчётная цена 13 марта была равна 4500 рублей.

Вариационная маржа равна Вмо= (РЦт – Цо)/1*1=4500-4200=300 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа положительная. У торговца открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа зачисляется на счёт торговца в качестве прибыли.

Также на счете торговца остаются зарезервированными 840 рублей за открытую позицию.

14 МАРТА расчётная цена торговой сессии стала 4300 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа равна ВМт = (РЦт - РЦп) * 1=4300-4500=-200 рублей за 1 контракт.

Вариационная маржа отрицательная. У торговца открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа перечисляется со счёта торговца – это убыток торговца.

14 МАРТА  средневзвешенная цена акции РАО «ЕЭС России» на СПОТ рынке ММВБ т.е. цена исполнения расчётного фьючерса была равна 4,6 рублей за одну акцию (или 4600 рублей за 1000 акций).

15 МАРТА Клиринговой организацией на срочном рынке РТС была найдена вариационная маржа при исполнении расчетного фьючерсного контракта

ВМисп. = (Цисп. - РЦп) *1=4600-4300=300 рублей за контракт.

Вариационная маржа положительная. У торговца была открыта длинная позиция (long). В процессе клиринга вариационная маржа зачисляется на счёт торговца в качестве прибыли.

Общая прибыль по операции покупки торговцем фьючерсного контракта – это сумма положительных и отрицательных значений вариационной маржи: 300-200+300=400 рублей за 1 контракт.

 

За счёт чего образуется выигрыш и проигрыш.

 

При росте цены, покупатель фьючерсного контракта выигрывает, а продавец – проигрывает. И, наоборот, в случае падения цены, в плюсе остаётся продавец.

На СПОТ рынке торговец в надежде на повышение цены акций покупает акции, ждёт в течение определённого периода изменения цены, продаёт акции и получает прибыль.

На срочном рынке торговец в надежде на повышение цены покупает фьючерсные контракты на акции. Клиринговая организация ежедневно в конце торгового дня определяет расчётную цену фьючерсного контракта для завершенной торговой сессии. Происходит сравнение цен по которым были открыты позиции в течение дня с расчётной ценой фьючерсного контракта для завершенной торговой сессии или сравнение расчётной цены предыдущей торговой сессии (для позиций, которые были открыты в другие дни) с расчётной ценой фьючерсного контракта для завершенной торговой сессии. Начисляется вариационная маржа, которая списывается со счёта на котором открыта убыточная на сегодняшний день позиция на счёт, на котором открыта прибыльная на сегодняшний день позиция.  Так происходит приведение цен по всем открытым когда-либо позициям по данному фьючерсному контракту к единой расчётной цене фьючерсного контракта для завершенной торговой сессии.

Торговец, который открыл прибыльную позицию, ежедневно малыми порциями получает прибыль (в качестве вариационной маржи), которая накапливается до момента закрытия позиции, либо исполнения контракта.

Торговец, который открыл убыточную позицию, ежедневно малыми порциями отдаёт проигранные денежные средства (в качестве вариационной маржи). В определенный момент он может зафиксировать убытки, закрыв позицию офсетной сделкой.

Например, 15 января 2001 года цена акций РАО «ЕЭС России» на СПОТ рынке ММВБ – 5 рублей. Цена фьючерсного контракта на акции почти всегда выше цены акций на СПОТ рынке.  15 января цена фьючерсного контракта на 1000 акций РАО «ЕЭС России» с исполнением 15 марта была 5200 рублей за 1 контракт. Торговец в надежде, что дальнейший рост цен заключил фьючерсный контракт «на покупку».  Расчётная цена фьючерсного контракта 15 января была равна 5250 рублей.

 

Биржевой сбор.

 

Традиционно операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связано не только с «эффектом плеча», но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (нет платы за использование кредитных ресурсов, не нужна оплата депозитарных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке СПОТ – на ММВБ.

 

 

Биржевой сбор

 

 

 

Обслуживание Клиентов

 

Широкий выбор инструментов. Виды срочных контрактов.

РТС предлагает участникам и их клиентам – физическим и юридическим лицам – фьючерсы и опционы, как уже снискавшие популярность на российском рынке, так и принципиально новые, не имеющие истории обращения в нашей стране.

 

СПЕЦИФИКАЦИИ КОНТРАКТОВ

 

Фьючерс на обыкновенные акции ОАО "Газпром" с котировкой в рублях

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	Обыкновенные акции ОАО "Газпром" (гос. регистрационный номер 1-02-00028-А от 30.12.1998 г.)
Объем контракта	100 акций
Торгуемые месяцы	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Максимальная глубина	9 месяцев
Последний день торгов	Торговый день, непосредственно предшествующий дню исполнения
День исполнения	15 число месяца исполнения или следующий за ним торговый день
Исполнение	Покупка/продажа акций ОАО "Газпром" осуществляется по расчетной цене последнего дня торгов через систему рынка акций Фондовой биржи "Санкт-Петербург"

 

Фьючерс на курс обыкновенных акций РАО "ЕЭС России" с котировкой в рублях

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	Курс обыкновенных именных акций РАО "ЕЭС России" (гос. регистрацион-ные номера 73-1П-1553 от 18.08.1993 г., МФ 73-1-00901 от 16.09.1995 г.)
Объем контракта	1 000 акций
Торгуемые месяцы	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Максимальная глубина	9 месяцев
Последний день торгов	Торговый день, предшествующий 15 числу месяца, в который на ММВБ проводятся торги акциями РАО "ЕЭС России"
День исполнения	15 число месяца исполнения или следующий за ним торговый день
Окончательная расчетная цена	Курс 1 000 акций РАО "ЕЭС России", рассчитанный исходя из средневзве-шенной цены акций РАО "ЕЭС России", сложившейся на торгах на ММВБ в последний день обращения контракта
Закрытие позиций	Закрытие позиций с расчетом вариационной маржи, исходя из окончатель-ной расчетной цены контракта

 

Фьючерс на курс обыкновенных акций ОАО "Сургутнефтегаз" с котировкой в рублях

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	Курс обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО "Сургутнефте-газ" (гос. регистрационные номера 87-1-00664 от 19.07.1994 г., МФ 67-1-01430 от 30.09.1996 г., 1-05-00155-А от 28.08.1997 г., 1-06-00155-А от 22.12.1997 г.)
Объем контракта	1 000 акций
Торгуемые месяцы	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Максимальная глубина	9 месяцев
Последний день торгов	Торговый день, предшествующий 15 числу месяца, в который на ММВБ проводятся торги акциями ОАО "Сургутнефтегаз"
День исполнения	15 число месяца исполнения или следующий за ним торговый день
Окончательная расчетная цена	Курс 1 000 акций ОАО "Сургутнефтегаз", рассчитанный исходя из средне-взвешенной цены акций ОАО "Сургутнефтегаз", сложившейся на торгах на ММВБ в последний день обращения контракта
Исполнение	Закрытие позиций с расчетом вариационной маржи, исходя из окончатель-ной расчетной цены контракта

 

Фьючерс на курс обыкновенных акций ОАО "НК "ЛУКойл" с котировкой в рублях

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	Курс обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО "НК "ЛУКойл" 4-го выпуска (гос. регистрационный номер. МФ 73-1-01547 от 20.01.1997 г.)
Объем контракта	10 акций
Торгуемые месяцы	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Максимальная глубина	9 месяцев
Последний день торгов	Торговый день, предшествующий 15 числу месяца, в который на ММВБ проводятся торги акциями ОАО "НК "ЛУКойл",
День исполнения	15 число месяца исполнения или следующий за ним торговый день
Окончательная расчетная цена	Курс 10 акций ОАО "НК "ЛУКойл", рассчитанный исходя из средневзвешен-ной цены акций ОАО "НК "ЛУКойл", сложившейся на торгах на ММВБ в по-следний день обращения контракта
Исполнение	Закрытие позиций с расчетом вариационной маржи, исходя из окончатель-ной расчетной цены контракта

 

Фьючерс на инвестиционный индекс S&P/RUIX с котировкой в долларах США

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	инвестиционный индекс RUIX, рассчитываемый индексным агентством "РТС-Интерфакс"
Максимальное количество открытых позиций	100 000 позиций на продажу/покупку
Объем контракта	1 доллар США * значение индекса
Торгуемые месяцы	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Максимальная глубина	9 месяцев
Последний день торгов	Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения
День исполнения	15 число месяца исполнения или следующий за ним торговый день
Окончательная расчетная цена	Значение индекса RUIX, рассчитанное на 18.00 по московскому времени в последний день обращения контракта
Исполнение	Закрытие позиций с расчетом вариационной маржи, исходя из окончательной расчетной цены контракта

 

Фьючерс на нефтяной инвестиционный индекс S&P/RUIX-OIL с котировкой в долларах США

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	нефтяной инвестиционный индекс RUIX-OIL, рассчитываемый индексным агентством "РТС-Интерфакс"
Максимальное количество открытых позиций	100 000 позиций на продажу/покупку
Объем контракта	1 доллар США * значение индекса
Торгуемые месяцы	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Максимальная глубина	9 месяцев
Последний день торгов	Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения
День исполнения	15 число месяца исполнения или следующий за ним торговый день
Окончательная расчетная цена	Значение индекса RUIX-OIL, рассчитанное на 18.00 по московскому време-ни в последний день обращения контракта
Исполнение	Закрытие позиций с расчетом вариационной маржи, исходя из окончательной расчетной цены контракта

 

Опцион на фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО "Газпром"

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	Фьючерсный контракт на обыкновенные акций ОАО "Газпром"
Типы опционов	Call/Put
Разновидность опциона	Американский (исполнение в любой день до даты истечения срока действия опциона)
Объем опциона (контракты, шт.)	1 фьючерсный контракт
Шаг премии (пункты)	1 рубль за 1 000 акций ОАО "Газпром"
Стоимость шага премии (руб.)	1 рубль
Кратность цен исполнения("кратность цен-страйк")	500 рублей за 1 000 акций ОАО "Газпром"
Срок исполнения опциона	Последний день срока действия опциона
Последний день торгов	Последний день срока действия опциона
Дата истечения срока действия опциона	За 2 торговых дня до даты исполнения фьючерсного кон-тракта, лежащего в основе опциона
Исполнение (экспирация)	При экспирации одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта на курс акций ОАО "Газпром" по цене, равной цене исполнения опциона. В фик-сируемой сделке подписчик является либо продавцом (при экспирации опциона на покупку), либо покупателем (при экс-пирации опциона на продажу), а держатель, соответственно, либо покупателем (при экспирации опциона на покупку), ли-бо продавцом (при экспирации опциона на продажу).

 

Опцион на фьючерсный контракт на курс акций РАО "ЕЭС России"

 

ПАРАМЕТР	ЗНАЧЕНИЕ
Базовый актив	Фьючерсный контракт на курс акций РАО "ЕЭС России"
Типы опционов	Call/Put
Разновидность опциона	Американский (исполнение в любой день до даты истечения срока действия опциона)
Объем опциона (контракты, шт.)	1 фьючерсный контракт
Шаг премии (пункты)	1 рубль за 1 000 акций ОАО "Газпром"
Стоимость шага премии (руб.)	1 рубль
Кратность цен исполнения("кратность цен-страйк")	500 рублей за 1 000 акций ОАО "Газпром"
Срок исполнения опциона	Последний день срока действия опциона
Последний день торгов	Последний день срока действия опциона
Дата истечения срока действия опциона	Последний день обращения базового фьючерсного контрак-та, лежащего в основе опциона
Исполнение (экспирация)	При экспирации одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта на курс акций РАО "ЕЭС России" по цене, равной цене исполнения опциона. В фиксируемой сделке подписчик является либо продавцом (при экспирации опциона на покупку), либо покупателем (при экспирации опциона на продажу), а держатель, соответст-венно, либо покупателем (при экспирации опциона на покуп-ку), либо продавцом (при экспирации опциона на продажу).

 

Налогообложение фьючерсных и опционных контрактов

Налог на прибыль

До 1 января 2002 г. нормативными документами, регламентирующими порядок определения налоговой базы по операциям с фьючерсными и опционными контрактами юридических лиц, являются:

1.     Закон Российской Федерации от 27 декабря 1991 г. № 2116-1 “О налоге на прибыль предприятий и организаций” (далее – Закон № 2116-1);

2.     Инструкция Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 15 июня 2000 г. № 62 "О порядке исчисления и уплаты в бюджет налога на прибыль предприятий и организаций", утвержденная Приказом Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 15 июня 2000 г. № ВГ-3-02/231 (далее – Инструкция № 62);

3.     "Положение о порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях" от 21 марта 1997 г. № 55, утвержденное Приказом Банка России от 21 марта 1997 г. № 02-97 в части, не противоречащей Правилам ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации от 18 июня 1997 г. № 61, утвержденным приказом Банка России от 18 июня 1997 г. № 02-263, утвержденным Приказом Банка России от 18 июня 1997 г. № 02-263;

4.     "Положение об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями", утвержденное Постановлением Правительства РФ от 16 мая1994 г. № 490 (далее – Положение № 490);

5.     "Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг) включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли", утвержденное Постановлением Правительства РФ от 5 августа 1992 г. № 552 (далее – Положение № 552);

6.     "Положение об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль страховщиками", утвержденное Постановлением Правительства РФ от 16 мая 1994 г. № 491 (далее – Положение № 491).

Начиная с 1 января 2002 г. вступает в действие Глава 25 Налогового кодекса РФ, регулирующая порядок исчисления налога на прибыль предприятий и организаций. Таким образом, исчисление налога на прибыль по операциям с фьючерсными и опционными контрактами юридических лиц будет осуществляться в соответствии с положениями данной главы. Однако до 1 января 2002 г. планируется внесение ряда изменений в Главу 25 Налогового кодекса РФ, в связи с чем порядок налогообложения фьючерсных контрактов и опционов, который будет применяться с 1 января 2002 г., в данном документе не рассматривается. В соответствии с п. 4 статьи 2 Закона № 2116-1 прибыль (убыток) от реализации ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов следует определять как разницу между ценой реализации и ценой приобретения с учетом оплаты услуг по их приобретению и реализации.

По операциям с биржевыми фьючерсными и опционными контрактами, заключаемым в целях уменьшения риска изменения рыночной цены базового актива, в период торговли этими контрактами, доходы от купли-продажи фьючерсного или опционного контракта либо осуществления расчетов по ним увеличивают, а убытки уменьшают налогооблагаемую базу по операциям с базовым активом. Условием совершения сделки именно в целях уменьшения рисков изменения цены базового актива является ее регистрация на бирже в соответствии с требованиями и порядком, которые установлены федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим регулирование операций с фьючерсными и опционными контрактами.

В связи с тем, что в настоящее время такой порядок не установлен, убытки от купли-продажи фьючерсных и опционных контрактов могут быть отнесены на уменьшение прибыли только в пределах доходов от купли-продажи фьючерсных и опционных контрактов за отчетный период (п.2.4.с Инструкции № 62).

При этом предусмотрен следующий порядок налогообложения срочных сделок:

1.     налоговый учет ведется в целом по портфелю фьючерсных и опционных контрактов независимо от вида базисного актива;

2.     прибыль/убытки определяются в момент исполнения контракта (в момент закрытия позиции путем заключения встречного контракта). Данный порядок предусматривает ведение налогового учета, который позволяет определить цену приобретения отдельного контракта (например, ФИФО или ЛИФО);

3.     действующее законодательство не устанавливает точного порядка налогообложения вариационной маржи по открытым позициям. Тем не менее,  скорее всего, налоговые органы будут настаивать на включении вариационной маржи по открытым позициям, учтенным на счете "Доходов и расходов" на конец отчетного периода, в расчет налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Инструкция № 62 предусматривает последующую корректировку прибыли для целей налогообложения на доходы, полученные от купли-продажи биржевых фьючерсных контрактов и опционов, учтенных в предыдущем отчетном периоде при определении налогооблагаемой базы по реализованным контрактам;

4.     убытки могут быть отнесены на уменьшение налогооблагаемой прибыли только в пределах доходов от купли-продажи фьючерсных и опционных контрактов;

5.     расходы, связанные с заключением и исполнением срочных контрактов, принимаются в уменьшение налогооблагаемой прибыли по данным срочным сделкам на момент их исполнения (реализации), включая комиссионное вознаграждение брокера и биржи, оплату консультационных и информационных услуг в отношении рынка срочных контрактов и прочие расходы, непосредственно связанные с приобретением и реализацией срочных контрактов;

6.     расходы в виде уплаченной премии по опциону являются расходами, связанными с приобретением и реализацией, и принимаются в целях налогообложения в уменьшение доходов по операциям с фьючерсами и опционами. Однако законодательство четко не определяет момент отнесения опционной премии на затраты. Таким образом, существует вероятность, что данная премия будет учтена только в момент исполнения опциона;

7.     чистые убытки по операциям с фьючерсными и опционными контрактами не уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль в отчетном периоде, а также не могут быть перенесены на будущие налоговые периоды;

8.     в случае, если произведена поставка ценных бумаг по фьючерсному или опционному контракту, то доходы/убытки по данным операциям подлежат налогообложению в порядке, предусмотренном для операций с ценными бумагами.

Отдельно следует отметить, что:

1.     убытком не является гарантийное обеспечение (депозитная маржа) операций со срочными сделками;

2.     налогообложение расходов, не связанных непосредственно с приобретением и реализацией фьючерсных и опционных контрактов, регулируется Положениями № 490, № 491 и Положением № 552. К таким расходам, в частности, относятся вступительный взнос за членство на бирже, прочие целевые взносы на финансирование программ биржи по развитию рынка срочных контрактов. Данные расходы не учитываются при расчете налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.

Налог на доходы иностранных юридических лиц

В соответствии со статьей 10 Закона № 2116-1 и пункта 5.1 Инструкции Государственной налоговой службы Российской Федерации от 16 мая 1995 г. № 34 "О налогообложении прибыли и доходов иностранных юридических лиц" доходы, перечисляемые налоговым агентом в пользу иностранного юридического лица, подлежат обложению налогом по ставке 20% с суммы доходов. При этом существует возможность применения пониженных ставок или полного освобождения от налогообложения перечисляемых доходов с учетом применения договоров об избежании двойного налогообложения.

Налог на доходы физических лиц

Особенности определения базы по налогу на доходы физических лиц по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги, установлены статьей 214.1 Главы 23 Налогового кодекса РФ, в частности:

1.     налоговая база физического лица по операциям с фьючерсными и опционными контрактами, базисным активом которых являются ценные бумаги (за исключением операций хеджирования – операций, направленных на снижение рисков изменения цены базового актива), определяется как разница между положительными и отрицательными результатами, полученными от переоценки обязательств и прав требований по заключенным сделкам и исполнения операций с фьючерсными и опционными контрактами, с учетом оплаты услуг биржевых посредников и биржи по открытию позиций и ведению счета физического лица. Налоговая база по операциям с фьючерсными и опционными контрактами увеличивается на сумму премий, полученных по сделкам с опционами, и уменьшается на сумму премий, уплаченных по указанным сделкам;

2.     по операциям с фьючерсными и опционными контрактами, заключаемым в целях снижения рисков изменения цены ценной бумаги, доходы от операций с фьючерсными и опционными контрактами (включая полученные премии по сделкам с опционами) увеличивают, а убытки уменьшают налоговую базу по операциям с базовым активом;

3.     порядок отнесения сделок по операциям с фьючерсными и опционными контрактами к сделкам, заключаемым в целях снижения рисков изменения цены базового актива, определяется федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством РФ. В настоящее время такой порядок не установлен;

4.     налоговая база по операциям с фьючерсными и опционными контрактами определяется по окончании налогового периода. Расчет и уплата суммы налога осуществляются налоговым агентом по окончании налогового периода или при осуществлении им выплаты денежных средств налогоплательщику до истечения очередного налогового периода;

5.     при осуществлении выплаты денежных средств налоговым агентом до истечения очередного налогового периода налог уплачивается с доли дохода, определяемого в соответствии с настоящей статьей, соответствующей фактической сумме выплачиваемых денежных средств. Доля дохода определяется как произведение общей суммы дохода на отношение суммы выплаты к стоимостной оценке ценных бумаг, определяемой на дату выплаты денежных средств, по которым налоговый агент выступает в качестве брокера. Стоимостная оценка ценных бумаг определяется исходя из фактически произведенных и документально подтвержденных расходов на их приобретение;

при осуществлении выплаты денежных средств налогоплательщику более одного раза в течение налогового периода, расчет суммы налога производится нарастающим итогом с зачетом ранее уплаченных сумм налога. Физические лица, зарегистрированные в установленном порядке в качестве индивидуальных предпринимателей без образования юридического лица, самостоятельно исчисляют и уплачивают налог на доходы, полученные от операций со срочными сделками.  При этом данные физические лица имеют право уменьшить сумму своих доходов на профессиональные вычеты в соответствии со ст. 221 НК РФ. Такими расходами являются документально подтвержденные расходы, связанные с осуществлением операций со срочными сделками.

 

Использование фьючерсов.

Фьючерсы могут использоваться с различными целями: для избежания риска или для получения высоких доходов с высоким процентом риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми. На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекулянты и арбитражеры.

Основной целью хеджера является снижение риска путём совершения параллельных сделок противоположного направления на СПОТ-рынке и на срочном рынке.

Спекулянт ищет высоких доходов за счет большого риска.

Целью арбитражера являются доходы без риска за счет разности цен на СПОТ и срочном рынках.